Acquisition of Cedemo by Icecat – Information from Stichting Administratiekantoor Icecat for holders of Depository Receipts for Icecat Shares via NPEX

Avatar for Tom Spronk
By
Information about acquisition of cedemo by icecat for shareholders

Information about acquisition of cedemo by icecat for shareholders

Likethumbsup(5)Dislikesthumbsdown(0)

On April 1, 2020, Icecat completed the acquisition of Cedemo toy and entertainment content business for the e-commerce market. The transaction was realized by (preparatorily) transferring the relevant activities to a new Dutch company, Cedemo BV, and to transfer the entire shares capital thereof to Icecat on the 1st of April 2020. Cedemo SAM, based in Monaco, was a leading product data specialist for the toy and entertainment industry, providing product marketing, video, image, and procurement information to more than 200 manufacturers and publishers (retailers).

On November 6, 2019, a preliminary agreement was reached by Cedemo and Icecat, which agreement was worked out and resulted in a final, detailed agreement on February 28, 2020. The latter agreement was amended partly as a result of the corona crisis that developed in Europe in March 2020, to include the addition of an earn-out construction to the agreements previously made. The agreement thus reached was finalized on March 31, 2020, after which on April 1, 2020, all shares of Cedemo BV were transferred to Icecat.

Rationale of the acquisition

The acquisition brings several synergistic benefits. For example, the acquisition (among others) gives Cedemo clients access to Icecat’s extensive network of retailers and manufacturers worldwide, as well as access to a broader database of product data. Based on prior feedback from Cedemo clients, it is expected that this will create more value for existing Cedemo clients and thus upgrade these existing client relationships. In addition, Icecat will benefit from Cedemo’s unique expertise in the toy and entertainment business and its system of sales and logistics information in this industry. Finally, it is of course true that, through this acquisition, Icecat has incorporated activities previously performed by a competing company.

Corona crisis

Shortly after reaching the final agreement on February 28, 2020, Europe was faced with an outbreak of the corona pandemic, which led to parts of the economy being shut down in whole or in part in the eurozone. The activities acquired by Icecat from Cedemo are mainly focused on the French market. But, the impact of the corona crisis on the French economy is difficult to predict; the contraction of the French economy for 2020 is currently projected to range between 1 and 4%; similar figures have been reported for other euro area economies.
However, due to the corona crisis, it is also expected that the purchasing behavior of consumers will shift from retail to online purchases. In addition, games and toys are typical products to which demand is expected to increase when families become more confined to their homes. The lockdown in France currently lasts until April 15, 2020, and is likely to be extended thereafter. It is likely that the measures of restrictions on freedom of movement in France will continue for some time and have effects even after April 15, 2020. A consequent increased demand for online purchases of games and toys is expected.

Risk assessment

In the light of the outbreak of the corona pandemic, Icecat examined the activities to be acquired closely and prepared its risk assessment. That risk assessment resulted in the risks it observed being incorporated into an earn-out structure, which was further agreed with Cedemo. This means that parts of the purchase price are reserved and the payment projected after one year is made dependent on the extent to which those risks appear to have materialized after that year.

Depending on the extent to which the risks will materialize, the acquired activities are expected to result in an 8% to 10% increase in the turnover of Icecat (including its participation in Cedemo BV). The purchase price is paid in phases and is paid in part (approx. 39%) in newly issued or to be issued shares. After the issuance of new Icecat shares to Cedemo SAM on the 1st of April 2020, the STAK still held (completed) 6.6% shares (from 6.7%). The newly issued shares are fully paid up for an amount equal to the last listing price on NPEX, i.e., € 10.50 per share. As of April 1, 2023, Cedemo can exercise a put option for its shares, which may also include a swap for depository receipts of shares. In the latter case, an anti-dump lock-up is in effect.

The purchase price can be paid from the current cash flow. There is no expected direct effect on profitability. In the longer term, this acquisition is expected to increase profitability as competition in the toys and entertainment segment is reduced.

Finally

The initial reasons for this acquisition are, in my opinion, rational, sufficiently substantiated and the acquisition fits in with Icecat’s long-term strategy. The financing was of a nature and level that does not deviate from what is usually seen with this type of acquisitions. After the final agreement on the transaction was reached on February 28, 2020, the corona pandemic broke out. Icecat then carefully analyzed the expected impact of this crisis on the transferred business in its entirety, quantified these potential impacts, and then agreed with Cedemo to further establish an earn-out structure in the transaction to mitigate the these risks, if realized.

In my opinion, due to all the above circumstances, the transaction has increased the intrinsic value of Icecat as a whole, which is also in the interest of the depository receipt holders. For this reason, the STAK has agreed to issue new shares, which were part of the transaction. Since I was kept informed of every step of the acquisition process, it was not necessary to discuss it during the shareholders meeting for any reason, which is why STAK voted in advance in favor of the issuance of new shares.

Accidentally, it subsequently appeared that the shareholders’ resolution regarding the issue of new shares was referred to as the “annual” shareholders’ meeting, which was interpreted as the annual shareholders’ meeting to be held in order to adopt the annual financial statements. As the meeting apparently did not deal with the latter subject, it is understandable that this confusion has arisen. This was an “Extraordinary General Meeting” (EGM) of shareholders and the designation “annual” was apparently accidentally added. The adoption of the 2019 annual accounts is likely to take place at a general meeting of shareholders to be held in May 2020.

Amsterdam,

Stichting Administratiekantoor Icecat
T. Spronk LL.M, director

Acquisitie Cedemo door Icecat – Informatie van de Stichting Administratiekantoor Icecat voor houders van certificaten van aandelen Icecat via het NPEX-platform

Op 1 april 2020 heeft Icecat de acquisitie van Cedemo’s speelgoed- en entertainment-contentactiviteiten voor de e-commercemarkt afgerond. De transactie werd gerealiseerd door (voorbereidend) de betreffende activiteiten onder te brengen in een nieuwe Nederlandse vennootschap, Cedemo BV, en de volledige aandelen daarvan per 1 april 2020 over te dragen aan Icecat. Cedemo SAM, gevestigd te Monaco, is een leidende productdataspecialist voor de speelgoed- en entertainment sector en biedt essentiële marketing-, video-, image-, en inkoopinformatie aan meer dan 200 fabrikanten en uitgevers.

Op 6 november 2019 werd door Cedemo en Icecat een principeakkoord over de overname bereikt, welk akkoord werd uitgewerkt en resulteerde op 28 februari 2020 in definitieve, tot in detail uitgewerkte, overeenstemming. Dit laatste akkoord werd mede als gevolg van de zich in de loop van maart 2020 in Europa ontwikkelende coronacrisis gewijzigd, door onder meer het toevoegen van een earn-out constructie aan de eerder gemaakte afspraken. Het aldus nader bereikte akkoord werd finaal gemaakt op 31 maart 2020, waarna Icecat op 1 april 2020 de volledige aandelen Cedemo BV overgedragen kreeg.

Rationale van de acquisitie

De acquisitie brengt meerdere synergievoordelen met zich. Zo krijgen cliënten van Cedemo door de overname (o.m.) toegang tot Icecats wereldwijde uitgebreide netwerk van retailers en fabrikanten, en toegang tot een bredere database met productdata. Op basis van voorafgaand verkregen feedback van cliënten van Cedemo, is te verwachten dat zodoende meer waarde voor de cliënten gecreëerd wordt en bestaande cliëntrelaties aldus een upgrade krijgen. Icecat zal op haar beurt profiteren van Cedemo’s unieke expertise in de speelgoed- en entertainment business en haar systeem van informatie aangaande verkoop en logistiek in deze sector. Tenslotte is het natuurlijk zo dat Icecat door middel van deze acquisitie activiteiten heeft geïncorporeerd die voorheen door een concurrerend bedrijf werden verricht.

Coronacrisis

Kort na het bereiken van de finale overeenstemming op 28 februari 2020 werd Europa geconfronteerd met een uitbraak van de coronapandemie, welke crisis er toe leidde dat in de eurozone delen van de economie geheel of gedeeltelijk werden stilgelegd. De door Icecat van Cedemo overgenomen activiteiten richten zich voor het grootste deel op de Franse markt. De impact van de coronacrisis op de Franse economie laat zich moeilijk voorspellen; er wordt thans uitgegaan van een krimp van de Franse economie voor 2020 met een percentage van tussen de 1 en de 3 à 4%[1]; soortgelijke cijfers zijn genoemd voor overige economieën in de eurozone.

Door de coronacrisis bestaat echter ook de verwachting dat het koopgedrag van consumenten zal verschuiven van retail naar online-aankopen. Daarbij zijn spelletjes en speelgoed typisch producten waarnaar, naar verwachting, de vraag zal toenemen wanneer gezinnen meer aan huis gekluisterd zullen zijn. De ‘lockdown’ in Frankrijk duurt momenteel tot 15 april 2020 en zal daarna naar alle waarschijnlijkheid worden verlengd. Aannemelijk is dat de maatregelen van restricties wat betreft bewegingsvrijheid in Frankrijk ook na 15 april 2020 nog wel enige tijd zullen voortduren en/of effecten zullen hebben. Verwacht wordt een naar aanleiding daarvan verhoogde vraag naar online aankopen van spelletjes en speelgoed.

Bij de uitbraak van de coronapandemie heeft Icecat de te acquireren activiteiten onderzocht en een risk assessment opgesteld. Dat risk assessment leidde er toe dat de door haar waargenomen risico’s werden verwerkt in een earn-out structuur, die nader met Cedemo werd overeengekomen. Het gaat er dus hierbij om dat delen van de koopsom worden gereserveerd en de na één jaar geprojecteerde uitbetaling daarvan afhankelijk wordt gesteld van de mate waarin die risico’s zich, na dat jaar, blijken te hebben gerealiseerd.[2]

Risico’s

Afhankelijk van de mate waarin de risico’s zich zullen realiseren, zullen de geacquireerde activiteiten naar verwachting leiden tot een toename van de omzet van Icecat (daaronder begrepen haar deelneming Cedemo BV) van 8 à 10%. De koopprijs wordt gefaseerd betaald en wordt gedeeltelijk (plm. 39%) in nieuwe uitgegeven dan wel uit te geven aandelen voldaan. Na het uitgeven van nieuwe aandelen Icecat aan Cedemo SAM per 1 april 2020 hield de STAK nog (afgerond) 6,6% aandelen (was 6,7%). De nieuw uitgegeven aandelen zijn volgestort voor een bedrag gelijk aan de laatste notering aan NPEX, dat wil zeggen € 10,50 per aandeel. Per 1 april 2023 kan Cedemo voor haar aandelen een putoptie uitoefenen, waarbij ook de mogelijkheid bestaat van een swap met certificaten van aandelen. In dat laatste geval is een lock-up bij wijze van anti dump-bepaling van kracht.

De kooprijs kan uit de lopende cashflow worden voldaan. Er zal naar verwachting geen direct effect zijn op de winstgevendheid; op langere termijn wordt verwacht dat deze acquisitie de winstgevendheid zal verhogen.

Conclusie

De initieel bestaande redenen om tot deze acquisitie over te gaan, waren naar mijn mening rationeel, voldoende onderbouwd en de acquisitie past in Icecat’s lange termijnstrategie. De financiering was daarbij van een aard en hoogte die niet afwijkt van wat men doorgaans bij dit soort acquisities ziet. Nadat op 28 februari 2020 finale overeenstemming over de transactie was ontstaan, brak de coronapandemie uit. Icecat heeft vervolgens nauwgezet geanalyseerd welke gevolgen deze crisis naar verwachting voor de overgedragen activiteiten (in al haar onderdelen) zou kunnen hebben, deze mogelijke gevolgen gekwantificeerd en is vervolgens met Cedemo overeengekomen om nader een earn out structuur in de transactie aan te brengen teneinde de gevolgen van deze risico’s, indien gerealiseerd, te minimaliseren.

Naar mijn oordeel is als gevolg van alle bovengenoemde omstandigheden, door de transactie, de waarde van Icecat als geheel toegenomen, hetgeen eveneens in het belang van de certificaathouders is. Hierom heeft de STAK ingestemd met het uitgeven van nieuwe aandelen, hetwelk daarbij onderdeel uitmaakte van de transactie. Nu ik steeds van iedere stap van het proces van acquisitie op de hoogte werd gehouden, was het niet noodzakelijk nog ter vergadering te discussiëren, om welke reden de STAK op voorhand voor de uitgifte van nieuwe aandelen heeft gestemd.

Overigens is naderhand gebleken dat het aandeelhoudersbesluit houdende de uitgifte van nieuwe aandelen werd aangeduid als de ‘jaarlijkse’ aandeelhoudersvergadering, welke aanduiding werd geïnterpreteerd als de jaarlijkse aandeelhoudersvergadering die moet worden gehouden ter vaststelling van de jaarstukken. Nu klaarblijkelijk de vergadering niet betrekking had op dat laatste onderwerp, is hier begrijpelijkerwijs verwarring over ontstaan. Het ging hier om een buitengewone algemene vergadering van aandeelhouders en de aanduiding ‘jaarlijkse’ is kennelijk per abuis toegevoegd. De vaststelling van de jaarstukken 2019 zal waarschijnlijk op een in mei 2020 te houden algemene vergadering van aandeelhouders plaatsvinden.

Amsterdam,

Stichting Administratiekantoor Icecat

mr T. Spronk, bestuurder


[1] https://www.lemonde.fr/economie/article/2020/03/25/coronavirus-prevoir-l-ampleur-de-la-recession-en-france-un-exercice-de-haute-voltige_6034354_3234.html

[2] Overigens heeft de Franse staat naar aanleiding van de coronacrisis 300 miljard euro ter beschikking gesteld ter dekking van financiering aan bedrijven. Het gaat hier om een fors hulppakket waarvan aannemelijk is dat dat de impact van de coronacrisis substantieel zal verzachten. Zie: https://www.economie.gouv.fr/files/files/PDF/2020/Coronavirus-MINEFI-10032020.pdf

  • commented on April 17, 2020 by Ton van Zijl

    Bedankt voor de toelichting en we volgen de ontwikkelingen met spanning!

    Likethumbsup(0)Dislikesthumbsdown(0)

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

 November 3, 2019

Manual for Icecat URL: Integrating Links to Product Data Sheets and Images

Version: 1.21, August 28, 2019. The purpose of this post is to explain the Icecat URL method to get...
 October 4, 2018

Manual for Icecat Live: Real-Time Product Data in Your App

Icecat Live is a (free) service that enables you to insert real-time product content from some hundr...
 June 1, 2018
Manual for Icecat CSV Interface

Manual for Icecat CSV Interface

This document describes the manual for Icecat CSV interface (Comma-Separate...
 September 28, 2016

Manual for Open Icecat JSON Product Requests

JSON (JavaScript Object Notation) is an increasingly popular means of trans...
 September 17, 2018

Iceclog: Content Log and Playground for New Ideas like a Free Vendor Central and Social Media Functions

“Iceclog” (Icecat content log) is the Icecat blog, where you will find...
 June 26, 2019
icecat addons

Icecat Add-ons including Magento, PrestaShop, Oracle, SAP Hybris, Google Shopping. NEW: Shopify

Icecat has a huge list of integration partners, that make it easy for clien...
 August 1, 2020

Manual for Personalized Interface File and Catalog from Icecat

Via the Icecat website and login area, a user can generate personalized or ...
 October 5, 2016

Iceclog Editor Guidelines: Writing Compelling Posts

The Iceclog Editor Guidelines are a quick guide for contributors to the Iceclog blog or "cl...
 August 17, 2016